李宁(2331.HK):19年第三季度业绩再超市场预期 电商渠道增速加快

时间:2019-10-31 来源:www.benshanmedia.net

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事件:李宁宣布2019年第三季度的运营以及订单会的状态。 19年3季度,李宁的整体流量实现了30%-40%的低增长,业绩略超我们先前的预期(我们原本预期为30%的增长)。根据订单交易会,2020年第二季度的交易会(李宁品牌产品,不包括中国李宁和李宁YOUNG)实现了10%-20%的低增长,并实现了持续稳定的增长。

在分拆方面,李宁19Q3线实现了20%-30%的高增长和稳定增长。其中,零售渠道中期实现了10%-20%的增长。批发渠道实现了30%-40%的中期增长。在线电子商务渠道实现了50%-60%的低端增长,并且增长速度有所加快,略超预期。李宁的批发渠道流量增长率高于零售渠道的原因主要是因为公司近年来一直在调整线下渠道。商店恢复增长后,公司将成为直属商店的一部分(主要更适合经销商)。该商店已转移至加盟商业务。

从商店数量来看:截至19Q3,李宁(不包括李宁杨)共有6564家商店,而年初净开店220家,其中第三季度开了142家。截至19年第三季度,零售店总数为1,343个,而年初的净关闭店数为163个,主要是由于公司出于管理原因将一些直营店转移到了特许经营店。在19Q3,批发业务网点有5,221个,而年初净开放383个。

此外,李宁宁目前共有926家门店,相比之下,年初净开店133家,19Q3净开店54家。预计全年商店数量将达到1100-1200家。

从同店情况来看:19Q3公司全站同店增长率达到10%-20%的高增长;零售渠道,批发渠道同店增长率均为低端增长10%-20%;在线电子商务同店增长实现了50%-60%的中期增长。该公司的同店增长速度持续快速增长。

李宁作为我们团队长期持续推荐的目标,在2013年第三季度超过了市场预期。电子商务渠道的增长速度加快,整体业绩保持了快速增长,不断提高净利率的逻辑。继续强烈推荐增长逻辑领先的公司。

我们仍然保持以前的观点和逻辑。随着公司新产品的增加和折扣的增加,我们预计公司的毛利率将在未来两年内每年增加1pct。另外,在公司严格控制范围内的开支和管理效率上。我们预计公司未来的非净利率水平将进一步提高。近年来,该公司的童装业务李宁发展迅速,预计将成为该公司的新增长点。此外,运动时尚品类市场受到热烈欢迎,有望形成中国的李宁品类,这将进一步提升李宁的业绩。我们维持原来的盈利预测。预计公司19-21年净利润为12.79/16.84/235.9亿元,同比增长78.9%/32.0%/40.1%;该公司2019-2021年每股收益预计为0.55/0.73/1.02元,维持买入评级。

风险提示:终端消费疲软,渠道扩张不及预期,童装和运动时尚类别的扩张未达到预期。

(文章来源:天丰证券)

(原标题:李宁(2331.HK):19年第三季度业绩超出市场预期,电子商务渠道增长加速;维持买入评级)

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